強調收入和成本測算的合理性及有依有據

為覆蓋專(zhuān)項債券的還本付息額，確保項目產(chǎn)生持續穩定的現金流，實(shí)施方案必須重視專(zhuān)項債券的收益分析，即項目的收入及成本測算。

政府專(zhuān)項債券收入及成本測算主要分為政府定價(jià)類(lèi)及市場(chǎng)調節類(lèi)兩類(lèi)項目。對于政府定價(jià)類(lèi)項目，具體項目的收入測算可參照《政府定價(jià)的經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費目錄清單（2018年修訂）》中中央及各省市定價(jià)項目對應的收費文件，同時(shí)各行業(yè)相關(guān)的政策文件、地方收費標準也可作為項目收入和成本測算的參考文件。

對于市場(chǎng)調節類(lèi)項目，應對擬采用的收費標準開(kāi)展市場(chǎng)調研或分析論證（比如租金標準應參考同類(lèi)項目市場(chǎng)調研數據）。涉及以歷史數據作為測算依據的，應列明近三年歷史數據，通過(guò)分析數據之間的關(guān)系，可以選擇移動(dòng)平均、指數平滑、線(xiàn)性回歸等預測方法，科學(xué)合理地對項目收入及成本進(jìn)行預測。涉及新建項目的運營(yíng)負荷需要逐年達產(chǎn)時(shí)（如新建污水處理設施，污水處理量有一個(gè)逐步達到設計生產(chǎn)能力的過(guò)程；新建旅游景區，旅游人數有一個(gè)逐步達到設計接待能力的過(guò)程等），建議按照行業(yè)生命周期理論（導入期、成長(cháng)期、穩定期、衰退期）對運營(yíng)負荷進(jìn)行合理地預測，而不是一味地追求每年100%的運營(yíng)負荷。

專(zhuān)項債券的收益測算是對預期收益的合理性預估，由于未來(lái)充滿(mǎn)不確定性，為提高發(fā)行主體的風(fēng)險意識，需保留一定的安全邊際，以應對難以預測的風(fēng)險。建議在收益測算中必須保持謹慎，對收入的測算應盡量保守，對成本費用的測算則要全面，保障項目收益測算的合法性和合規性。

正確處理建設期、債券存續期及建設期利息的關(guān)系

建設項目總投資由建設投資（工程費用、工程建設其他費、預備費）、建設期利息和流動(dòng)資金構成，若擬發(fā)債項目因立項階段融資方式與專(zhuān)項債券不同，則因建設期利息計算方式不同，往往會(huì )造成項目總投資因建設期利息的調整而發(fā)生變化，實(shí)施方案中應予以說(shuō)明。

申請專(zhuān)項債券的項目建設期利息取決于建設期的年限以及債券存續期，一般而言，項目建設期的年限往往會(huì )占用債券存續期內可用于還款的年限。專(zhuān)項債券利息一般按照單利計算，每年計息，債券到期后一次性還本。

強調前期工作的成熟度

專(zhuān)項債券實(shí)施方案中應對項目前期工作的合規性進(jìn)行說(shuō)明，強調項目前期工作的成熟度。前期各項審批工作要求完善，須有可研批復、土地預審意見(jiàn)或土地證、規劃選址、環(huán)評初步設計批復等前置條件，最好項目處于開(kāi)工準備階段，政府專(zhuān)項債券投放后項目能夠開(kāi)工建設，能夠馬上形成實(shí)物投資量。

資金來(lái)源渠道的可靠性

專(zhuān)項債券項目的資金籌措主要由項目資本金及融資資金二部分組成。其中資本金可由財政預算安排、一定比例可用于資本金的專(zhuān)項債券資金、單位或社會(huì )資本方自有資金等其他來(lái)源組成；項目總投資中，扣除資本金剩余的部分就是需要融資的資金，融資方式又可以分為專(zhuān)項債券融資及市場(chǎng)化融資兩種。

實(shí)施方案中應對資本金（如財政預算、社會(huì )資本方自有資金等）安排情況、到位情況、到位時(shí)間、未到位資金承諾計劃等情況進(jìn)行說(shuō)明。

當項目除了專(zhuān)項債券融資外，還存在市場(chǎng)化融資時(shí)（如銀行貸款、發(fā)行公司債等），應注意市場(chǎng)化融資的前提是償還專(zhuān)項債券本息后仍有剩余專(zhuān)項收入可用于償還市場(chǎng)化融資的本息。編制實(shí)施方案要求說(shuō)明市場(chǎng)化融資已到位情況、未來(lái)融資計劃、市場(chǎng)化融資模式、債權人、利率等。

準確理解“項目可償債收益”的內涵，計算債券本息保障倍數

專(zhuān)項債要求投向的項目必須具有一定的收益，項目可償債收益是項目收入（包括專(zhuān)項收入及政府性基金收入）扣除運營(yíng)成本及相關(guān)稅費后的凈現金流（近似于會(huì )計上未分配利潤加上折舊攤銷(xiāo)）。即滿(mǎn)足以下公式：項目可償債收益=項目收入－項目運營(yíng)成本－占用項目?jì)攤找娴南嚓P(guān)稅費。

項目可償債收益對專(zhuān)項債券本息的覆蓋能力，主要通過(guò)計算本息覆蓋倍數進(jìn)行考量，其計算公式為：專(zhuān)項債券本息保障倍數=項目可償債收益/專(zhuān)項債券本息

專(zhuān)項債券本息保障倍數是反應專(zhuān)項債券總體風(fēng)險的指標之一，若項目有市場(chǎng)化融資，還應計算總債務(wù)本息保障倍數（即項目可償債收益/（專(zhuān)項債券本息+市場(chǎng)化融資本息），統籌考慮整個(gè)項目的本息覆蓋倍數是否大于1.1是判斷一個(gè)項目的收益和融資能否自求平衡的最關(guān)鍵指標。